The Telegraph: Крах стерлинга – это благо

Великобритания дважды предотвратила катастрофу за прошлое столетие, своевременно -если можно так сказать - обрушив фунт стерлингов. В обоих случаях не было очевидной уверенности в том, что это оживление в экономике продлится более, чем 10 лет.

Комментаторы сказали нам в 1992 году, что выход из Европейского механизма валютных курсов вызовет инфляцию. Они недооценили застой в экономике Великобритании и крах денежной массы М3. Дешевый азиатский экспорт, в любом случае, начинал влиять на глобальные цены на товары.

Благодаря ему, стал возможен низкий темп инфляции в течение 14 лет, что явилось самым длиным сроком непрерывного роста в истории Великобритании. Последний этап уже был фальшивым, движимым 120% ростом ипотеки и налоговым проколом Гордона Брауна, связанным с потерей 5% от ВВП, скорректированными на цикличность. Но первое десятилетие было действительно успешным.

Ошибка ERM (Европейского механизма валютных курсов) заключалась в том, что он не был обменным курсом, как таковым. То, что действительно имело значение – так это ограничение в монетарной политике. Оно заставило нас импортировать немецкие процентные ставки, установленные для подавления бума, в то время как Англия сталкивалась с резким падением в секторе недвижимости.

С сегодняшними событиями это не имеет ничего общего, хотя и стоит оглянуться на принудительное отступление Британии от “золотого стандарта” в сентябре 1931 года. То событие было катастрофическим, золото было валютным якорем эпохи Империи.

Неспособность сократить расходы привела к заключительной развязке. Лейбористское правительство рухнуло. Флот отказался ставить паруса в знак протеста против сокращения оплаты. Об этих событиях сообщали с заголовками “мятеж”. Большевики пели “красное знамя” вокруг костров. Те, кто читали газеты в Нью-Йорке, Берлине и Париже думали о том, что Британская Империя рухнула.

Кейнс торжествовал, как “хихикающий мальчик, который только что взорвал фейрверк под ногами у того, кто это не любит”, - писал Скилделский. Опасения казначейства по поводу инфляции оказались неверными. За этим последовал промышленный подъем в Мидллендс. 1930-е годы были редким десятилетием, когда Великобритания значительно опередила США и Европу по темпам роста. Поэтому пораженческие настроения Франции так и не закрепились в Британии.

Франция была зеркальным отражением. У неё были золотые резервы, чтобы не упасть окончательно духом, но их использование означило бы потерю способности к восстановлению. Социальные расходы увеличивались с каждым годом. Пьер Лаваль прибегает к диктаторским полномочиям, чтобы провести в жизнь его “500 дефляционных указов”. Были развернуты пулеметы против бастующих в Тулоне. К 1936 году страна стала неуправялемой, коммунисты пришли к власти на Народном Фронте. Инвесторы сворачивали свои фонды, Франция была вынуждена отказаться от золота, так или иначе. К тому времени она была сломленой нацией.

Сегодня есть подобные отголоски на границах Еврозоны. Страны, пойманные в ловушку долговой дефляции из-за чрезмерно могущественной валюты или евро/”грязного” плавающего курса, сейчас сталкиваются с испытаниями Лаваля. Латвия более или менее точно воспроизводит 500 указов дефляции.

Греческие консерваторы заплатили за попытки жесткой экономии. Греческие социалисты одержали впечатляющую победу на выборах, пообещав избирателям воздушные замки. Португалия так же хромает с правительством меньшинства после того, как избиратели перешли к маоистам и троцкистам. Правительство Румынии потерпело крах после того, как оказалось неспособно сократить объем займов у МВФ.

Ирландская дефляция достигла 6,5%. “Мы никогда не видели падение цен в таких масштабах: иллюзия того, что деньги не могут повыситься в своей стоимости – это нечто, что должно быть серьёзно пересмотрено”, - заявил руководитель ЦБ Патрик Хонохэн. Удачи.

В политическом смысле эти страны сталкиваются с тем, что трейдеры называют “время распада”. Чем дольше это продолжается - тем более усугубляется ситуация.

Президент ЕЦБ, Жан-Клод Трише, на этой неделе заявил о том, что “евро не был создан для того, чтобы стать мировой резервной валютой”. – Слишком поздно, сударь! Китай и поддерживающие его экспорт, страны увеличили валютные резервы на $413 млрд. в третьем квартале. Barclays Capital заявляет о том, что 63% этих активов переведены в евро и иены.

Таким образом, евро стоит 10 юаней, или $1,49 по отношению к доллару, а также близок к паритету против стерлинга. Пока азиатские государства поддерживают на нужном уровне свои валюты, чтобы получить свою долю экспорта, эта медленная пытка может продолжаться и далее, називисимо от состояния дел в Еврозоне. “Евро обречен быть сильным, к сожалению для них”, - говорит стратег HSBC Дэвид Блум.

Это не преуменьшает тяжесть кризиса в Великобритании. Мы находимся в худшем положении сегодня, чем в 1992 или 1931 годах. Наш бюджетный дефицит составляет 13% от ВВП. Мы живем на £175 млрд. в год за пределами наших возможностей.

Снижение стерлинга может очень дорого стоить в этот раз, и может стать запустить отток капиталов с рынка капиталов. Но риск есть в любом случае, что бы мы не делали. Мое (непопулярное) представление заключается в том, что Банк Англии спас эту страну от депрессии за счет избыточной работы печатного станка, предлагая рынкам продавать стерлинг.

Дэвид Кэмерон не должен был подвергать сомнению стратегию банка так легко. Единственный выход заключается в том, чтобы урезать расходы, как это сделала Канада в начале 1990-х, и чтобы компенсировать последствия, она печатала столько денег, сколько необходимо и так долго, как это было необходимо. Наибольшей ошибкой было бы повторение мягкой фискальной и жесткой монетарной политики, как это было в Японии в первой части Потерянного Десятилетия, те действия привели к государсвтенному долгу в размере 215% от ВВП. Этот путь ведет к гибели.

Терпящая крах валюта выглядит не очень привлекательно. Но все же есть железное правило: как только экономика вашей страны стала безрассудной, необходимо дать обменному курсу соответствовать действительности. Отрицать это – значит рыть все более глубокую яму для своей нации.

A sterling crash is a godsend, The Telegraph, October 18

Трейдерам FxPro доступно бесплатное интерактивное обучение торговле на финансовых рынках. Это интересно!